facebook
тэкно:///блог

Слабая отчетность «Газпрома» — угроза для дивидендов

Пн, 17 Ноябрь 2014 | 12:15 |

Gazprom Truba

«Газпром» в минувшую пятницу представил очень слабую чистую прибыль за 9M14 по РСБУ, которая является важным ориентиром для дивидендных выплат за 2015 год, так как концерн пока еще выплачивает дивиденды из чистой прибыли по РСБУ (перспективы перехода на дивидендные выплаты из чистой прибыли по МСФО в ближайшие несколько лет, судя по всему, нереалистичны).

Чистая прибыль за 9M14 снизилась на 92% г/г на фоне очень большого убытка от курсовых разниц из-за резкого ослабления рубля. Если «Газпром» не скорректирует этот показатель на величину неденежных статей, наш оптимистичный сценарий дивидендов на акцию составит 4,75 руб. на акцию при дивидендной доходности 3,2%, что значительно ниже 7,20 руб. на акцию, которые концерн выплатил в прошлом году.

00-2

Впрочем, рынок, судя по всему, ожидает, что «Газпром» скорректирует чистую прибыль на убыток по курсовым разницам, поэтому размер дивидендов, которые компания выплатила в прошлом году, на этом фоне выглядит реалистичным.

Инвестиционный анализ

Чистая прибыль за 9М14 снизилась на 92% г/г. Чистая прибыль «Газпрома» за 9M14 снизилась на 92% г/г до 35,8 млрд руб. Это всего лишь малая часть чистой прибыли в 466,6 млрд руб., которые концерн получил за 9M13. «Газпром» таким образом демонстрирует чистый убыток уже второй квартал подряд (- 119,2 млрд руб. в 3К14 и — 7,5 млрд руб. в 2К14). Это, главным образом, связано с очень большим убытком от курсовых разниц после резкого ослабления рубля на фоне долговой нагрузки концерна. Хотя «Газпром» не раскрывает размер этого убытка в своей отчетности по РСБУ, по нашей оценке, он составил 534,3 млрд руб. за 9М14 против убытка 61,7 млрд руб. за 9M13.

00-3

Дивиденды за 2015 год под угрозой. Так как «Газпром» выплачивает дивиденды из чистой прибыли по РСБУ (исторически это лишь половина чистой прибыли по МСФО), и у нас нет надежд на то, что «Газпром» в будущем году перейдет на дивиденды из чистой прибыли по МСФО, учитывая неблагоприятную макроэкономическую конъюнктуру и планы «Газпрома» по капиталовложениям, столь резкое снижение чистой прибыли ставит под угрозу дивидендные выплаты на будущий год.

Предполагая, что «Газпром» не скорректирует чистую прибыль на неденежные статьи, наш оптимистичный сценарий сейчас предполагает, что дивиденды на акцию за 2015 год составят 4,75 руб. при дивидендной доходности 3,2% (при очень амбициозном допущении, что чистая прибыль «Газпрома» за 4К14 будет соответствовать уровню 1К14, а резерв по долгу «Нафтогаза» в размере 215,8 млрд руб. в 1П14 будет полностью ликвидирован). Это предполагает сокращение дивидендов на акцию на 34% в сравнении с 7,20 руб. на акцию, которые компания выплатила в этом году из прибыли 2013 года.

Рынок рассчитывает на неденежную коррекцию. Так как в минувшую пятницу котировки ГДР снизились лишь на 1,2%, мы считаем, что рынок все же рассчитывает, что «Газпром» скорректирует чистую прибыль на неденежные статьи, в том числе на очень большой убыток по курсовым разницам, который привел к столь сильному снижению прибыли.

Согласно своей дивидендной политике, предусматривающей коэффициент дивидендных выплат 17,5%-35,0%, «Газпром» должен корректировать чистую прибыль на любые неденежные статьи. В принципе, «Газпром» – не единственная компания, пострадавшая от ослабления рубля. Нулевой показатель чистой прибыли в 3К14 показала и «Роснефть» после очень большого валютного убытка по внешнему долгу.

Gazp Pokazatel

И в этом случае пока нет ясности, будет ли чистая прибыль скорректирована для расчета дивидендов (напомним, что «Роснефть» выплачивает 25% чистой прибыли по МСФО). Без учета убытка по курсовым разницам чистая прибыль «Газпрома» за 9M14 составила 570,1 млрд руб., что соответствует росту на 7,9% г/г.   :///

Читайте аналитические материалы, обзоры и последние новости нефтегазовой индустрии на сегодня, 09 Декабря, в нашей ленте и в наших группах в социальных сетях: Facebook, Одноклассники, ВКонтакте и Twitter

Рубрики: Аналитика, Новости | Темы: , , ,

О чём говорят в интернете