«Сургутнефтегаз» в минувшую пятницу представил финансовые результаты за 3К14 по РСБУ. После сильного ослабления рубля в 3К14 чистая прибыль компании взлетела до рекордных 222,8 млрд руб. на фоне дохода от курсовых разниц в 205,2 млрд руб. Чистая прибыль за 4К14 и, следовательно, размер дивидендов по привилегированным акциям за 2015 г. сильно зависят от курса рубля в конце этого года. Рассмотрев три сценария поведения курса, мы повысили наш прогноз DPS по привилегированным акциям на 2015 г. с 3,1-3,7 руб. до 3,7-4,7 руб. на акцию. При текущих котировках этот размер дивидендов соответствует дивидендной доходности 12-16%. Мы по-прежнему считаем “префы” “Сургутнефтегаза” лучшей инвестицией в этом классе акций в российском нефтегазовом секторе в расчете на дивиденды, отмечают аналитики Альфа-Банка.
Инвестиционный анализ
Чистая прибыль за 3К14 повысилась на фоне ослабления рубля. «Сургутнефтегаз» в минувшую пятницу представил финансовые результаты за 3К14 по РСБУ. Благодаря доходу от курсовых разниц в 205,2 млрд руб., который компания заработала на своих денежных средствах в размере $33 млрд, в основном в иностранной валюте, чистая прибыль «Сургутнефтегаза» выросла до 222,8 млрд руб. в сравнении с убытком 2,4 млрд руб. в 2К14 (в годовом выражении рост составил 340% ). В итоге чистая прибыль за 9M14 составила 357,4 млрд руб., что на 75% выше в годовом сопоставлении. Увеличение дохода от курсовых разниц после ослабления рубля на 17% в 3К14 более чем нейтрализовало снижение операционного дохода на 23% к/к в 3К14, вызванного снижением цен на нефть.
Чистая прибыль за 9М14 говорит в пользу того, что дивиденды по привилегированным акциям могут достичь нового рекордного максимума. Только исходя из показателя чистой прибыли за 9М14, дивиденды по привилегированным акциям составляют 3,29 руб., согласно дивидендной политике Сургутнефтегаза, который выплачивает 7,1% чистой прибыли по РСБУ по “префам”. Это новый максимум – в 2014 г. компания выплатила 2,36 руб. на акцию в 2014 г. из прибыли за 2013 г. При этом дивидендная доходность, исходя из размера прибыли за 9M14, составит 11%. DPS по “префам” за 2015 г. будет сильно зависеть от курса рубля в конце года; мы рассмотрели три сценария поведения рубля в 2015 г.
Так как на чистую прибыль «Сургутнефтегаза» сильно влияют корректировки по курсовым разницам (результаты за 3К14 лишний раз подтвердили это), чистая прибыль за 2014 г. и дивиденды по “префам” сильно зависят от курса рубля к доллару в конце 4К14.
Мы рассмотрели три возможных сценария поведения рубля. Наименее реалистичный предусматривает возврат рубля к уровню, на котором он находился в конце 3К14, то есть к 39,6 руб. за доллар. В этом случае корректировок по курсовым разницам в 4К14 не будет, и дивиденды на одну привилегированную акцию составят 3,7 руб. при дивидендной доходности 12%. Второй сценарий основывается на новом прогнозе курса рубля на 2014 г. нашей команды экономистов, который был снижен с 37 до 41 руб. за доллар, и предусматривает доход от курсовых разниц в размере 23,0 млрд руб. в 4К14. В этом случае дивиденды на привилегированную акцию составят 3,9 руб. при дивидендной доходности 13%. Наконец, если рубль сохранится на текущем уровне спот – 44,4 руб. за доллар – доход от курсовых разниц «Сургутнефтегаза» составит 108,8 млрд руб. в 4К14, а чистая прибыль – 510,1 млрд руб. в конце 2014 г. Таким образом, дивиденды на привилегированную акцию составят 4,7 руб. в 2015 г. при дивидендной доходности 16%.
Наш диапазон DPS на 2015 г. в классе привилегированных акций повышен до 3,7-4,7 руб. с 3,1-3,7 руб. В нашем последнем обзоре по «Сургутнефтегазу» “Российские нефтяные компании: в погоне за дивидендами; в ожидании драйверов роста” от 27 октября 2014 г. мы говорили о том, что дивиденды на привилегированную акцию за 2015 г. составят 3,1-3,7 руб. Так как чистая прибыль за 3К14 сильно превзошла наши ожидания, и команда наших экономистов сильно понизила прогноз курса рубля, мы повышаем прогнозный диапазон DPS по привилегированным акциям до 3,7-4,7 руб. при дивидендной доходности 12-16%. Мы по-прежнему считаем “префы” «Сургутнефтегаза» лучшей инвестицией. :///